电池组件业务带动收入高增长,盈利能力改善超预期。报告期内电池组件业务收入约48亿,同比增长43%,占总营收的80%左右;组件业务毛利率为15.35%,同比提升5.6个百分点,其中2018Q4金坛一期2.5GW 高效PERC 电池投产是利润率回升的主要原因;其他业务保持平稳。
   
海外销售发挥渠道优势,组件出口量同比增长170%。上半年我国光伏组件出口超过32GW,同比增长83%,公司也实现出货量和占比的双重提升。公司报告期内实现出口2.7GW,同比增长170%,在行业内排名第四,占组件出口量的7.7%,且份额逐月稳步提升,体现公司优秀的海外渠道能力。
   
期间费用率总体稳定,研发投入大幅增加。上半年销售和财务费用率稳中有降,但研发投入同比大增326.66%至2.6亿元,主要用于高效电池技术的研发,报告期内公司在电池效率、MBB 技术和异质结电池等方面都取得进展,在技术上从跟随者向引领者转变。
   
随着竞争性配置结果于7月公布,沉寂了一年的国内市场将于9月启动,下半年国内装机量有望超过25GW,较上半年增加一倍;海外市场仍然火热,同时考虑到订单与交付的时滞,三季度组件销售价格仍与上半年接近,同时近期电池片的大幅降价将显著降低组件综合成本,预计电池组件毛利率将在上半年基础上进一步提升,三季度业绩值得期待。
   
财务预测与投资建议
   
我们预测2019-2021年公司EPS 分别为0.96/1.04/1.10元,按可比公司2019年平均PE16倍估值,预计公司目标价为15.36元,维持“增持”评级。
   
风险提示
   
全球装机量低于预期l 产业链价格下降幅度高于预期。