报告要点
   
事件描述
   
东方日升发布中报,报告期内实现营业收入31.94亿元,同比增长92.72%;归属母公司净利润4.80亿元,同比增长365.72%;EPS为0.71元。其中,2季度实现收入13.42亿元,同比增长53.71%;归属母公司净利润1.27亿元,同比增长2.81%;2季度EPS为0.19元。
   
事件评论
   
抢装带动产销规模放量,驱动公司收入大幅增长。受电价下调预期影响,上半年国内光伏抢装明显,预计实现并网装机20GW,同比增长150%以上。
   
公司作为国内光伏龙头企业之一,受益抢装,上半年产销规模放量,带动收入同比增长92.72%:1)上半年公司组件产量910MW,实现销量612.47MW,贡献收入19.88亿元,同比增长79.59%,销售均价约3.25元/W(不含税,含税约3.8元/W);2)上半年电池片外销规模161亿元,实现收入3.44亿元,同比增长3569%;3)前面收购的斯威克市场开拓同样效果明显,上半年实现EVA销售0.49亿平方米,贡献收入3.66亿元,同比增长50.33%。
   
毛利率整体平稳,非经常损益带动净利润大幅增长。盈利方面,上半年公司综合毛利率为20.82%,相比去年同期的22.97%下降2.15%:1)公司各产品业务毛利率整体平稳,综合毛利率下降主要受毛利率较低的组件、电池销售占比提升影响;2)上半年公司组件业务毛利率18.80%,同比上升0.67%,组件生产成本约2.635元/W(不含税,含税约3.08元/W);3)盈利水平较高的EVA业务毛利率33.60%,同比小幅下滑0.54%。毛利率整体平稳,收入增长带动公司净利润水平大幅增长,上半年实现扣非净利润2.79亿元,同比增长187%。同时,公司收购洛阳超日实现1.85亿元非经常损益,上半年归属母公司净利润达到7.80亿元,同比增长365.72%。
   
电站业务稳步扩张,在手并网运营电站规模达194MW。在制造业务快速增长同时,公司采用EPC与运营并举的战略,积极拓展电站业务。目前,公司已具备国内外并网光伏电站194MW,在建与储备项目超过550MW,保证后期业务稳定增长。
   
存货水平明显上升,发出商品存货上升为主要原因。季度末公司存货水平为19.73亿,相比1季度的10.76亿明显上升。根据分项数据,库存商品与发出商品上升明显,尤其是发出商品存货,由年初的1.18亿上升至4.91亿。
   
维持买入评级。我们预计公司2016、2017年EPS分别为1.07、1.09元,对应PE为17、17倍,维持买入评级。